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股債市場迎大利好 隔夜利率創紀錄跌破1%

隔夜利率竟破了1%,還是在一個“最不可能的時候”。

6月24日,銀行間市場上存款類機構隔夜質押式回購利率(DR001)跌破1%,創出有數據記錄以來的歷史新低;其余各期限回購利率也全線走低,代表性的DR007加權平均利率跌至2.27%,與7天期央行逆回購利率倒掛近30bp。

分析人士指出,得益于月末財政支出,流動性總量或繼續上升,結構性問題也在緩解,流動性實現平穩跨季幾率大;跨季后,7月上旬資金面無憂,央行公開市場操作(OMO)料迎來一段蟄伏期,股債市場資金環境較為友好。

DR001創新低

24日早間,央行一紙公告,停了公開市場逆回購操作。公告稱,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當日不開展逆回購操作。

6月以來,這還是頭一回。Wind數據顯示,截至6月24日,央行本月共開展14次逆回購操作,也就是說,在24日暫停操作前,6月以來每個工作日央行均開展了逆回購操作。

央行為何收手

24日,銀行間市場上DR007跌至2.27%,與7天期央行逆回購操作利率(2.55%)倒掛近30個基點。這意味著,公開市場一級交易商按照加權平均利率直接從市場上借錢,比與央行開展回購交易還要便宜近30個基點。又或者說,公開市場一級交易商將從央行那里借到的錢在市場上向外融出,還要倒貼近30個基點。如此一來,一級交易商還會向央行借錢嗎?答案不言而喻。

市場上資金夠了,自然就不再需要央行施以援手。然而,從部分貨幣市場利率來看,當前銀行間市場資金不光是夠了,甚至有些多了。

24日,隔夜Shibor跌11.2bp至1%,創了2009年9月2日以來的近十年新低。更有甚者,DR001加權平均利率在開盤后不久即跌破了1%。截至當日收盤,DR001加權平均利率報0.99%,一舉改寫該指標2014年12月15日發布以來的最低紀錄。此前,DR001加權平均利率的最低值出現在2015年5月29日,為1.0042%。

從盤中成交利率上看,DR001在前一交易日就跌破1%,最低成交在0.9%,刷新近10年低點。Wind數據顯示,24日,DR001最低成交到0.79%,離2009年7月2日創下的歷史大底0.72%僅一步之遙。此外,DR007盤中最低下探1.1%,也創了近4年新低。

背后有兩大推手

隔夜資金利率跌破了1%,還是在一個“最不可能的時候”。年中時點,資金面通常易緊難松,2013年6月那輪流動性沖擊更奠定了6月末時點對于貨幣市場的特殊含義。

復雜形勢下,為何貨幣市場利率逆預期大幅走低?這與央行積極開展流動性操作顯然是分不開的。

早在5月底,央行就拉開了年中流動性投放季的序幕。進入6月,央行更是多措并舉,持續釋放流動性,在維護流動性總量充裕的同時,近期更注重對中小機構提供流動性支持。

統計顯示,從5月21日到6月21日,央行累計開展逆回購操作14550億元,兩次開展MLF操作共7400億元,在大約1個月的時間里,通過公開市場操作渠道就投放了將近2.2萬億元資金,對沖同期到期的央行逆回購和MLF之后實現凈投放6370億元。

從5月份起,央行還增加了常備借貸便利(SLF)操作。央行公布,5月份對刺激窩在線視頻免費視頻機構開展常備借貸便利操作共256.2億元,比4月份多開展操作115.7億元。6月14日,央行宣布增加再貼現額度2000億元、SLF額度1000億元,加強對中小銀行流動性支持。6月17日,央行繼續實施對服務縣域的農村商業銀行下調存款準備金率,釋放長期資金約1000億元。

貨幣當局動用大量真金白銀,確保了銀行體系流動性總量持續充裕,成為貨幣市場利率持續下行的重要推手。

另外,業內人士表示,6月流動性出現的分層現象,也在某種程度上壓低了貨幣市場利率。一方面,央行通過公開市場操作等渠道向部分大機構投放了大量流動性;但另一方面,大機構向中小機構的流動性傳導出現了梗阻,銀行間市場變成了真正的“銀行間”市場,造成了大量流動性淤積,從而推動貨幣市場利率平均水平大幅走低。事實上,上周銀行間市場在隔夜回購利率向1%挺進的同時,邊際上仍有7%左右的高價成交。

不過,流動性分層現象已引起相關部門重視,在刺激窩在線視頻免費視頻管理部門及時干預下,中小銀行及非銀機構的正常融資行為在逐步恢復過程中。分層現象雖然仍舊存在,但已無礙流動性平穩跨季的大勢。

OMO料進入蟄伏期

分析人士指出,本周公開市場沒有央行逆回購或MLF等到期,再考慮到臨近月末,財政支出力度加大,形成流動性供給,央行繼續實施流動性投放的必要性不大,預計月底前央行公開市場操作將大概率保持靜默。

7月上旬央行重啟公開市場操作的可能性也不大。從以往經驗來看,由于月末是財政集中支出時點,銀行體系流動性總量上升,跨月后月末考核造成的擾動也很快消退,因此月初通常是月內資金面比較寬松的時候,央行往往不會開展公開市場操作。

過去一個月,央行流動性操作力度較大,6月又是傳統的財政支出大月,即便本周央行不再實施流動性投放,月底前流動性總量進一步上升也基本沒有懸念。過去兩年,6月份財政存款都減少了超過6000億元,季末財政支出力度可見一斑。這一背景下,7月初資金面呈現寬松格局是可以預料的,屆時央行進行流動性投放的概率較低。

綜合考慮,7月上旬,資金面有望保持寬松,貨幣市場利率總體仍存在繼續下行的可能,但下行空間應該不大了。最新統計顯示,7月上半月有5600億元央行逆回購到期,7月13日還有一筆1885億元MLF到期,其中大部分可能會形成自然凈回籠,將對貨幣市場利率下行形成牽制。

未來一段時間,流動性維持充裕,貨幣市場利率保持低位運行具有確定性。對于股債市場而言,資金環境將較為友好。

責任編輯:李靖琴

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