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那些年 港股錯殺過的票

股市中有一句老話:“市場永遠是正確的,犯錯誤的只能是我們自己。”

不過,既然市場永遠是正確,那何來出現“錯殺”的股票?

這個看似是一個雞與蛋的問題,實則卻不然。

市場是復雜多樣和變化的,股價當下的avgle不能在線看是市場通過不同層次維度、以及綜合各種信息和情緒后的反饋評價。

存在的都是合理的,但市場不可能永遠是線性思維,存在的也都是會變化的。

因此,好公司跌到低位之后反彈,名義上雖然叫“錯殺”,但實則大部份時候成功撈底的投資者掙的是角度和變化的錢,而不是糾正市場錯誤的錢。

市場是強大的,也是有效的,如何定義為“錯殺”最終也是需要經過市場的評判和認可。

系統性風險,恐慌性拋售

市場“錯殺”的原因可分為兩種,一種是恐慌性的拋售,另一種是預期差。

系統性風險忽然到來,大盤下跌,引發投資者集中拋出,個股沙石俱下。在眾多下殺的個股中,雖有個別強勢股不為所動,但實際上僅是小概率事件,所以,質地不錯的個股也會一同下跌。

不過,一旦市場站穩,好股票會有報復性的反彈甚至反轉再創新高,而這類品種也就是屬于“錯殺”的品種。

這情況最容易體現在白馬股身上。

白馬股的定義是眾所周知的好股票,信息上少有存在信息不對稱,往往都是機構投資者和散戶的集中地,換句話也意味著過度的擠擁交易。

在市場一致性預期下,股票遭大批賣出,市場接盤不足導致供需失衡,錯殺的機會也自然更大。

然而,大盤下跌屬外在因素,不一定對這些白馬股身處的行業以及內在的增長邏輯有著太大問題,很多時甚至能保持穩定增長。

于是,在大市反彈之時,投資者才如夢初醒,抱團取暖回歸,被錯殺的白馬股因此有著更強的反彈力量。

以去年熊市至今作例子,恒指從低點反彈逾15%,而中國平安(2318.HK)和申洲國際(2313.HK)更是大幅反彈超40%,股價更處于新高水平,均是典型的“錯殺”特征,A股的茅臺也是一個為人津津樂道的例子。

圖片來源:富途,中國平安股價圖

在持續低迷的熊市中,股票的價值已嚴重低估,但股價仍可能有繼續下跌的空間,而且更有長時間被套的風險。但如能堅持下來,回報一定不俗。

正如股神巴菲特的一句名言,“如果你不能承受股價下跌50%,那么你就不適合做股票投資。”

知行合一不是易事,這也決定了在投資市場上,永遠是20%的人賺錢,80%的人虧錢。

另外,2018年6月發生的“531”光伏補貼退坡,也是一個恐慌性拋售事件。

隨著補貼退坡文件出臺,市場于一夜間變為驚弓之鳥,第二天光伏股遭全面性拋售。

光伏玻璃龍頭信義光能(0968.HK)和福萊特玻璃(6865.HK)于一天內分別跌去16%和21%,市值共蒸發逾40億港元,其后兩者累跌逾40%。

劇情不久出現急速反轉,補貼退坡下逼使光伏行業逐步進入平價上網的階段,成長性從“政策驅動”邁向“成本驅動”,整個行業發生了根本性的變化,令市場想法也隨之改變。

從燙手山芋變為香餑餑,市場已然是一片看好光伏玻璃的需求,光伏玻璃股的估值不但因此得到修復,還要高于“531”前。

截止目前,信義光能股價較當時最低位漲逾88%,福萊特玻璃更是當時的3.6倍。

圖片來源:富途,福萊特玻璃股價圖

事實上,國內光伏行業在不到十年的時間內,從全部進口,變為現今全球最大的光伏玻璃生產國,在全球已是具有極大的競爭優勢。

即使在“531”政策后,光伏玻璃出現短暫的較大跌幅,但國內行業優勢不改,而在其他企業由于低效產能逐步退出、以及擴產動能轉為謹慎下,龍頭更是會強者恒強。

強者恒強,不正是投資者平常買龍頭的主要原因嗎?為何當時卻忽略了這點?

無他,人類能生存那么長時間,就是避險基因深深刻在我們身體中,在恐慌性拋售下,大部份人都以避險,逃避壓力優先,而從眾就是減輕心理壓力的最好途徑,也才因此形成這種恐慌性拋售的情緒共振,而忽略了很多個股本身的優點。

當然,光伏玻璃股是極少數的例子,由于恐慌性拋售和預期差同一時間發生,才會帶來逆天的效果。

預期差,短線風險回報因素和長期基本因素邏輯的沖突

如果將恐慌性拋售定義為別人犯錯下的機會,那么,預期差則是一個別人放棄下的機會。

這種錯殺基于短線風險回報因素和長期基本因素邏輯的沖突,人容易把短期的趨勢放大,并且忽略長期的趨勢,這現象最容易出現在TMT或是新經濟股上,因為它們面對的未知性相比傳統行業更多。

港股一直都是傳統行業比重過多,簡單以恒指成份股去看,刺激窩在線視頻免費視頻業比重近50%,第二大已經是地產建筑業,而這兩個行業也基本上是香港經濟的縮影。

即使現今科技發達,信息科技業占比也僅約10%,而且幾乎全來自股王騰訊(0700.HK)。

資料來源:恒生指數公司

自去年港交所立下雄心改革,才改了例歡迎同股不同權的公司、或是未盈利生物科技公司。

改革的推進也確實掀起了一股新經濟上市潮,多種新行業如新零售、微信生態、電商平臺、生活平臺等陸續登錄港股。

不過,它們上市時間尚短,難以證明目前的股價波動是否錯殺,但無何否認,它們的股價很大程度也受去年以來的熊市影響。

事實上,港股每2至3年經歷一次熊市,加上以前行業種類少,要在港股市場找到預期差的錯殺例子不容易。

然而,我們仍然可以用騰訊為例。

2004年6月,騰訊正式上市,一個月后股價隨即破發,從最高位下挫幅度達28%,而同期恒指并沒有出現大波動。

不要妄想說持股到現在,單是從那一刻買入持有一年,回報已經翻倍。

圖片來源:富途,騰訊2004年至2005年股價圖;騰訊財報

即便當時QQ已是國內年輕人的至愛,活躍用戶達到1.35億,并在國內市場份額以77.8%名列第一。

但對于港股投資者而言,高估值壓制短期回報, 已是一個值得拋售的理由。

在重視眼前利益,而忽略公司長期優勢下,大部份投資人自然只視騰訊為單純的打新對象,公司破發的走勢也就不難理解。

即使成熟如美股,面對新類型的公司,錯殺也是有。

以當初港股放棄的阿里巴巴做例子,即使在美股上市也一度被錯殺。

2014年,阿里以每股68美元上市,股價雖然一度翻倍,但一年后便大跌至破發。

圖片來源:富途,阿里2014年至2017年股價圖;阿里財報

阿里那時候破發,主要基于2015財年業績增速不及預期,但事實證明,在長期優勢不改下,投資者基于短線因素而錯殺公司是一個非常錯的決定。

目前阿里股價已經上漲至170美元水平,較發行價翻了兩倍多。

另一個例子就是Facebook。在2012年上市的第一年,公司股價一度腰斬,但目前股價已是當時低點的10倍。

騰訊、阿里和Facebook也同樣被看空過,市場錯殺它們是基于短線因素和長期邏輯的沖突,而投資者面對沖突,自然選擇避險。

不過,很多時候,我們常把長期問題短期化,又把短期問題放太大,才錯失了一個又一個的機會。

實際上,要在刺激窩在線視頻免費視頻市場賺錢,就是要找這些“預期差”,要能比大部分人更接近將來發生的事。

新經濟股 :尋求錯殺股最佳的土壤

近年上市的新經濟股,每個股票背后的故事,均極大的刺激著投資者的腎上腺激素,造成了一輪新經濟股搶購熱潮。

然而,大家的期望越高,公司的未來也越容易被過份透支。

這次港交所帶來的新經濟股熱潮尤如當年美股的科網股泡沫,市場的預期同樣超前了,只是前者的情況還不至于泡沫那么嚴重。

不過市況不佳加上業績未能交出超預期表現,投資者依樣陸續離場,導致幾乎全部的新經濟股被踩踏。

但騰訊、阿里和Facebook等的案例告訴我們的是,新經濟還是產出超額回報股的最佳土壤,但選股的關鍵是公司的行業領先地位或有投資未來的能力,而這幾年港股也陸續登場了不少這類公司,比如:

美團點評(3690.HK) , 一個萬能大平臺,為用戶提供了一站式生活服務的便利;

圖片來源:MobData

小米集團(1810.HK) ,全球第四大智能手機制造商的地位,用親民的avgle不能在線看讓手機和IoT智能硬件滲入消費者的生活;

圖片來源:西南證券,小米物聯網平臺

平安好醫生(1833.HK), 國內的互聯網醫療龍頭,利用AI技術為國民帶來私人醫生服務;

圖片來源:平安好醫生

市場是由每名獨立的投資者匯聚而成,也意味著離不開人性短視的缺點,而很多時成功的投資卻需要時間和耐心。

對于新經濟股,股價下跌釋放了很多風險,雖然不代表每只也能脫穎而出,但至少值得花長時間去觀察,因為它們已確確實實地滲入了大眾日常生活的各方面。

新經濟不僅僅是新的經濟模式,也象征著一個新的時代到來,而我們將是這個時代的親歷者,風物長宜放眼量。

結語

投資“錯殺”股是一種逆向投資,而其特點是獨立思考,不跟風操作,但不意味你可以不理會市場、甚至對抗市場。

你仍然需要傾聽市場,把對市場漲跌的理解融于到自己的研究分析中。

逆向投資不但需要有充分的心理準備和做好保護,也必須立足于自己的能力圈,要真正理解公司生意的屬性及價值,才能和市場側重和思考維度作對比。

然而,當預期的變化出現了,但市場走勢和自己預期仍是不一致時,也必需尊重市場,接受和修正你的邏輯。

謹記,投資最大的悲劇往往是在錯誤的路上堅持得太久,但自己卻不認為是錯誤。

責任編輯:張玉潔

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