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PTA再度增倉拉漲 中線維持回調做多觀點

6月17日PTA期價突破下行通道,開啟一輪上漲行情,經過短暫修整,26日再次增倉放量大幅拉漲200點,截至收盤,PTA1909累計上漲652點或12.5%。

本輪上漲過程中,PTA基本面存在一些積極因素支撐:

宏觀層面,中美貿易局勢有所緩和

6月18日,中美兩國元首互通電話,雙方約定在二十國領導人大阪峰會期間再次會晤,就雙邊關系等問題進行深入溝通。受此影響,全球市場出現一片漲聲,人民幣盤中一度升值400個基點,納斯達克、道瓊斯、A股等指數均有不同程度的上漲。

中國商務部在一份公告中表示,中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴周一應約與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話,就經貿問題交換了意見,雙方同意繼續保持溝通。有消息稱,美國愿意暫停對下一輪3,000億美元的中國商品加征關稅,與此同時北京和華盛頓正在為恢復兩國的貿易談判做準備。

近期中美兩次通話為市場帶來積極信號,中美貿易局勢較前期有所緩和,關注G20峰會進展。

原油庫存拐點或顯現,油價獲支撐

美國EIA原油庫存數據連續兩周表現全面利好。6月14日當周,EIA原油庫存下降310.6萬桶,預期減少107.7萬桶。美國汽油需求升至紀錄高位的992.8萬桶/日,汽油庫存連續4周錄得增長后本周減少169.2萬桶,為近8周以來新低。美國國內原油產量減少10萬桶至1220萬桶/日。美國EIA原油庫存數據全面利好,令市場對7-8月份原油消費旺季心存期待。預計短期油價維持偏強振蕩走勢。

6月21日當周,美國EIA原油庫存減少1278.8萬桶至4.696億桶,創近三年以來最大降幅,市場預估為減少289.1萬桶。庫欣地區庫存減少174.6萬桶,連續3周錄得增長后再度錄得下滑,且為近一年來最大降幅。精煉油庫存減少244.1萬桶,連續3周錄得下滑,市場預估為增加49.6萬桶。汽油庫存減少99.6萬桶,市場預估為增加21.7萬桶。美國國內原油產量減少10萬桶至1210萬桶/日,連續3周錄得下滑。美國EIA庫存數據連續第二周錄得全面利好,令市場心信大增。

7月初OPEC+會議即將召開,會議可能討論延長減產至2019年底。關注美國原油庫存變化、OPEC+會議情況及美伊局勢變化。

下游及終端補庫,PTA及聚酯庫存降至低位

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6月中旬以來,國內PTA裝置突發檢修較多,導致階段性現貨供應偏緊,引發下游和終端織造廠剛需備貨,并激發了部分投機性需求,聚酯產銷階段性回暖。經過一周多的積極備貨,PTA和聚酯產品庫存均得到明顯消化。

下游聚酯產品庫存也改變了上半年持續累庫的局面,較5月份峰值快下滑至近幾年同期正常水平。聚酯現金流得到一定修復,前期主動降負的聚酯裝置逐步重啟,PTA需求得到提振。目前PTA工廠庫存降至3天,為近5年同期偏低水平。同時,交易所注冊倉單快速流出,PTA倉單量近一周累計減少了近1.6萬張。

期價大漲,PTA基本面仍存在一些隱患:

PX新裝置將投產,成本端壓力仍存

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今年是PX行業擴產高峰期,國內計劃投產的PX裝置產能達到1380萬噸/年。其中恒力石化450萬噸/年裝置已于3月份和5月份順利完成兩條線的投產,目前裝置運行負荷在5成附近。接下來中化弘潤80萬噸/年和海南煉化二期100萬噸/年裝置計劃三季度投產,四季度至年底計劃投產的三套PX裝置共涉及產能750萬噸/年。

上半年,受到恒力石化PX新裝置投產的沖擊,加之國際油價大幅回調,CFR中國PXavgle不能在線看由3月初的最高1134美元/噸一度下跌至6月初的807美元/噸,三個月累計下跌327美元/噸或28.8%。產業鏈利潤從上游向中下游轉移,PX-石腦油價差由3月初最高595美元/噸壓縮至5月中下旬的最低282美元/噸,PX加工一度達到虧損境地。下半年隨著多套PX新裝置逐步投產,PXavgle不能在線看將再次面臨較大沖擊。

PTA利潤高企,開工率維持高位

PX走弱導致成本線下移,產業鏈利潤向中下移轉移,PTA現貨加工差達到千元以上成為常態,5月中旬最高超過2000元/噸,目前維持在1500元/噸附近的較高水平。高利潤驅使下,多家PTA工廠推遲或縮短檢修計劃,目前多套短停的裝置已經陸續重啟,PTA負荷已快速提升至9成以上。

新鳳鳴三季度投產,疊加7-8月份傳統消費旺季,PTA受到沖擊較小。但四季度隨著補庫告一段落,新裝置運行穩定產能釋放,PTA或將再度進入累庫存狀態。

坯布庫存創新高,終端訂單存疑

雖然聚酯產品庫存自5月份開始逐步下滑,但終端坯布庫存卻持續增加,目前已到達近四年同期最高水平。表明下游庫存并沒有完全被消化,而是轉移到了終端織造環節。

由于今年整體市場大環境不佳,導致淡季提前,訂單減少,庫存高企,利潤降低。6月份訂單并沒有增多,與5月份基本持平。織造企業謹慎經營,對原料采取隨買隨用的策略,或隨行階段性補庫。因此,聚酯產銷往往呈現出脈沖式的狀態,產銷持續性不佳。若7月份終端訂單情況沒有明顯改善,那么織造企業將消化前期庫存為主,新增備貨需求難以放量。

綜合來看,目前PTA產業鏈庫存下降,加之短期大廠檢修仍有,以及三季度存在需求旺季預期,PTA期價存在較強支撐。但經過快速拉漲后,下游庫存并未完全消化,而是向終端轉移,且終端訂單依然疲弱,聚酯產銷持續性存疑,需警惕終端負反饋向上傳導。前期多單止盈后,短期暫且觀望,關注終端訂單及聚酯產銷情況。中線維持回調做多觀點。(首創狠狠操天天插夜夜射 魏琳) 

責任編輯:張玉潔

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